Renta variable en 2024: Bolsa europea vs Bolsa estadounidense, ¿dónde mirar?

El comienzo de 2024 ha sido muy positivo para los mercados. Y todavía puede mejorar: en un abrir y cerrar de ojos, nos hemos plantado en mitad de año. Arranca junio con uno de los eventos más esperados del año: la reunión del Banco Central Europeo (BCE), con la (ansiada) primera bajada de tipos de interés de 2024, que confirma su independencia con respeto a la Reserva Federal estadounidense, para la que no se prevé el mismo movimiento todavía.

En el plano macroeconómico, con el paso de los meses las señales han ido favoreciendo al BCE y creando dudas para la Fed. En ambos lados del Atlántico hay luces y sombras en distintos indicadores que los supervisores bancarios vigilan, pero la zona euro apunta a una recuperación económica que continuará en el segundo semestre de este año, tras salir de la recesión técnica en el primer trimestre con un escueto crecimiento del PIB del 0,3% frente a los tres meses anteriores. De la mano va la inflación, que en la eurozona se está acercando al objetivo del 2% más deprisa que en Estados Unidos, donde el camino desinflacionario está siendo más accidentado.

“El mensaje ha cambiado radicalmente desde finales del año pasado. Creo que es mucho mejor no dejarse llevar por los vaivenes para ser coherente. El diciembre pasado, hablar de seis bajadas, empezando en marzo de 2024, era exagerado. Ahora quizá no haya recortes en EE.UU. Me quedo con un término medio”, destaca Patrick Nielsen, subdirector general de MAPFRE AM.

Si buscamos un entorno favorable a la renta variable, donde podamos aprovecharnos de un crecimiento al alza, una inflación a la baja y una política monetaria expansiva, parece que Europa presenta unas mejores perspectivas. Aunque tradicionalmente, al pensar en ‘elDorado’ de la inversión en renta variable la imagen que aparece por defecto es la de Wall Street. ¿Deberían, sin embargo, prestar más atención los inversores a Europa que a Estados Unidos?

Así le está yendo a las Bolsas

Hasta la fecha, ni los parqués europeos ni los estadounidenses se pueden quejar. Los principales índices de Europa y EEUU han encadenado máximos semana tras semana desde el inicio de año y, tras el bache de abril, han vuelto a situarse en zonas de máximos.

En este contexto, tres importantes bancos de inversión estadounidenses, Goldman Sachs, JP Morgan y Citi, han manifestado recientemente su preferencia por la bolsa europea sobre la estadounidense. Argumentan que Europa presenta valoraciones más atractivas y que tanto la política monetaria como el ciclo económico son más favorables para las acciones de valor, que tienen un mayor peso en el mercado europeo.

En lo que va de 2024, el S&P 500 se anota un repunte del 11% y muy cerca se ubica el Euro Stoxx 50, con algo más del 10% de ganancias. El Euro Stoxx 600 se queda ligeramente por detrás, con un alza acumulada del 8% en el año. Datos económicos positivos y las perspectivas sobre los bancos centrales han pesado más en la balanza que la volatilidad provocada por los riesgos geopolíticas y las fluctuaciones en los precios de la energía.

“Pensamos que Europa a corto plazo va a tener más capacidad de sorprender positivamente que Estados Unidos. Es el momento, para los próximos tres meses, de buscar algunos sectores que se han visto más castigados en Europa, parte de Asia, incluida China, y emergentes”, señala Nielsen.

¿Pero Wall Street está caro?

También ha ayudado una buena temporada de resultados, que además está sirviendo para acortar la distancia entre el crecimiento esperado del beneficio por acción en EE UU y Europa, aunque en este punto la región comunitaria todavía lleva ventaja. Al menos, a primera vista. Grandes casas de análisis como la de Goldman Sachs, JP Morgan o Citi expresaban hace un par de meses su preferencias por la bolsa europea frente a la de Estados Unidos por estar más barata. En marzo, el Stoxx 600 cotizaba a unas 14 veces su PER (relación entre el precio o valor de una acción y sus beneficios) a un año, un nivel que suele ser indicativo de que se puede obtener un retorno de la inversión óptimo, mientras que el índice S&P 500 lo hacía a más de 20 veces su PER a un año, según datos de LSEG recogidos por Reuters, un nivel que suele apuntar más bien a una sobrevaloración.

Sin embargo, en otro informe reciente, analistas de Bank of America (BofA) han matizado estos datos. El S&P 500 parece caro a primera vista, cotizando a más de 20 veces ganancias frente a las 14 veces del europeo, pero la brecha se debe en gran medida a la composición sectorial del índice estadounidense, que tiene una mayor proporción de sectores tecnológicos de alto crecimiento. Ajustando por esta diferencia, la prima se reduce al 12%, lo cual sería razonable teniendo en cuenta el superior crecimiento del PIB de Estados Unidos previsto para 2024.

Y es que el crecimiento económico es otro factor crucial que influye en la preferencia de los inversores por uno u otro mercado. Las previsiones de BofA indican que la economía estadounidense crecerá un 2,7% en 2024, en comparación con un modesto 0,4% para Europa. Este diferencial de crecimiento sustenta una prima adicional para las acciones estadounidenses. Además, se espera que el BPA del S&P 500 crezca un 12% en 2024, mientras que el Euro Stoxx 50 podría enfrentar una disminución del 9% en el mismo periodo, seguido de un crecimiento marginal del 3% en 2025.

Parte de este impulso tendrá que dar las gracias a la inversión en tecnologías disruptivas, especialmente la inteligencia artificial (IA), que se está convirtiendo en un motor clave de crecimiento para las empresas estadounidenses. Una mayor productividad, creación de centros de datos, mejora de la actividad empresarial… Son varias las bondades de esta revolución tecnológica que podrá apuntalar un ciclo de beneficios sólido para los próximos años y que sigue atrayendo a inversores hacia Wall Street, donde se encuentra el mayor grado de concentración en innovación.

Valor o crecimiento

Como siempre en el mundo de la inversión, no hay una respuesta sencilla. La elección entre invertir en la bolsa europea o la estadounidense en lo que queda de 2024 dependerá en gran medida de la tolerancia al riesgo y la estrategia de cada inversor. Si prefiere apostar por el valor, Europa será el destino preferente, mientras que si piensa más en crecimiento, EEUU ofrece mejores oportunidades. Dentro del catálogo de MAPFRE AM, por ejemplo, encontramos dos fondos diseñados para decantarse por una u otra orilla del Atlántico. Con el Fondmapfre Bolsa Europa R FI tendremos una exposición de más del 75% a renta variable europea, siendo ASM International, NN Group, Novo Nordisk, L'Oreal y AstraZeneca las principales posiciones en cartera. A su vez, el Fondmapfre Bolsa América R FI hace lo propio con la renta variable estadounidense. En este caso, tecnología y servicios financieros tienen un peso algo mayor que en el fondo de Europa, y los valores con más presencia son Alphabet, JPMorgan Chase, Bank of America, Microsoft y Visa.

Recuerda que rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras y que es fundamental conocer tu perfil inversor antes de tomar decisiones. Y ante la duda, siempre se puede acudir a un experto financiero que nos ponga sobre la pista y nos ayude a escoger el camino que mejor se ajuste a nuestros objetivos financieros y nuestras necesidades.